Dans le cadre d’un montage LBO, le ratio R1 est un covenant imposé par le pool de banques senior. La société emprunteuse (Newco) est tenue de le calculer, sur une base consolidée, à chaque fin d’exercice.
Toutes les banques n’ont pas nécessairement le même mode de calcul et la même définition des termes (dettes, EBITDA). On observe néanmoins généralement le mode de calcul suivant:
Plus la société dégage des résultats, plus le ratio sera faible. A contrario, si l’EBITDA baisse, le ratio augmentera.
Le R1 est généralement encadré dans les contrats bancaires sur des niveaux inférieurs à 2,5 x, 3 x, 3,5 x.
Contractuellement, le niveau du R1 peut aussi conditionner le niveau de marge des différentes tranches de dette. Par exemple, la marge de la tranche amortissable peut passer de 1,8 % à 1,6% si le R1 passe en dessous de 2 x.