On dit qu’une acquisition (build-up ou croissance externe) est relutive si le multiple de valorisation d’achat de la cible est inférieur à celui de l’acquéreur.
Prenons un exemple:
DELTA est une société de 800m€ et 150m€ d’EBITDA. Elle est valorisée 9 x l’EBITDA par ses investisseurs.
LOGUS est un concurrent de 70m€ et 10m€ d’EBITDA.
DELTA achète 7 x l’EBITDA LOGUS.
C’est bien une opération relutive pour DELTA puisqu’elle achète LOGUS sur un multiple (7 x) inférieur au sien (9 x).
Si DELTA devait faire une nouvelle opération de LBO rapidement après cette acquisition, il y a de fortes chances que l’ensemble du périmètre (150m€ + 10m€ = 160m€ d’EBITDA) soit valorisé 9 x l’EBITDA.