Il est aujourd’hui courant de recevoir des dossiers d’investissement avec des EBITDA retraités 2 fois supérieur à l’EBITDA comptable. Cela s’observe essentiellement sur des dossiers intermédiés de banque d’affaires.
Quelle crédibilité à ces ajustements ? Pas grand chose, d’autant qu’ils sont souvent systématisés sur 3 ans d’historique. Qu’il puisse y avoir une année extraordinaire à retraiter, passe encore, mais sur 3 ans ça devient grotesque.
Bref, le meilleur garde-fou dans cette dérive est de revenir à l’analyse cash de la société. L’analyse de la trésorerie ne ment pas et retranscrit bien la réalité opérationnelle du business model.
En effet, pour mémoire, ce n’est l’EBITDA retraité et gonflé à l’hélium qui remboursera la dette LBO mais bien les flux de trésorerie disponibles.