Une opération de LBO a trois leviers de création de valeur actionnariale. Dans une opération de capital développement (augmentation de capital ou rachat sec de titres), il y en a également trois, les deux premières étant commune aux deux types d’opération :
- La croissance de l’EBITDA entre l’entrée et la sortie (comme sur un LBO)
- La potentielle augmentation du multiple d’EBITDA entre l’entrée et la sortie (comme sur un LBO), c’est ce qu’on appelle le rerating
- La génération de trésorerie ou versement de dividendes entre entrée et sortie
Une opération de capital développement n’étant pas assise sur une levée de dette LBO, on ne retrouve pas le levier bancaire. A la place, les associés peuvent bénéficier de l’augmentation de la trésorerie opérationnelle et l’éventuel versement de dividendes aux associés (impossible sous LBO).
A titre d’exemple, voici le détail de la création de valeur d’un investissement en capital développement réel qui a été réalisé sur une PME française dans le domaine des Services aux entreprises entre 2014 et 2020. La performance globale de l’investisseur a été de x 2.8, en voici la décomposition :
En France, les investissements en capital développement ont en moyenne des performances inférieures au LBO.