Dans le langage des fonds d’investissement, le rerating de multiple est l’augmentation du multiple d’EBITDA utilisé par valoriser une société à l’entrée et à la sortie d’une opération de LBO.
Pour mémoire, le rerating est avec la croissance de l’EBITDA et le levier financier l’un des 3 leviers de création de valeur d’un LBO.
Plusieurs facteurs peuvent tirer le multiple de valorisation vers le haut :
- Croissance supérieure au marché sous-jacent
- Forte croissance du marché sous-jacent (par exemple les débouchés de l’hydrogène en 2020/2021)
- Meilleure visibilité de la société sur son marché
- Augmentation continue de la rentabilité
- Augmentation de la récurrence dans le business model de la société
- Changement de « division » en termes de taille de société. Passage par exemple de la PME (CA < 50m€ de CA) à l’ETI (CA > 50m€ de CA)
- Constitution d’actifs stratégiques en termes de propriété intellectuelle (marque, brevets, logiciels, etc)
- Augmentation significative du carnet de commandes
Dans ce domaine, il n’y a pas de martingale et on observe a contrario des situations où le multiple de valorisation baisse en sortie d’opération de LBO. Quelques exemples de raisons : décroissance du CA ou baisse de la marge, départ d’une partie de l’équipe, accroissement de la pression concurrentielle, perte d’un gros client, virage technologique menaçant la société, contentieux lourds, défaillances en série de plusieurs clients..
Le COVID aura des enjeux particuliers en termes de multiple de valorisation.