Dépendance clients et LBO

Voilà deux choses qui ne font pas bon ménage.

Plusieurs raisons à cela:

• Au-delà de 25%/30% du chiffre d’affaires sur un seul client dans le B2B, on prend le risque que la dénonciation de ce contrat ou la mauvaise santé financière du client impactent très négativement l’EBITDA et donc la génération de trésorerie et donc le remboursement de la dette senior. Cela n’est pas rédhibitoire pour monter un LBO mais cela réduit le montant de dette senior levable sur l’opération
• Ce type de dépendance entraîne en général des décotes potentiellement significatives sur la valorisation et donc ne facilite pas la liquidité du LBO, tant sous la forme d’une cession industrielle que d’un nouveau LBO
• Les contrats significatifs sont souvent assortis de clauses de changement de contrôle qui sont de nature à complexifier la liquidité à terme de la société

Modérons cela sur le cas de sociétés créées récemment et en forte croissance où on observe souvent des dépendances significatives les premières années, avant de se normaliser.