Nous l’évoquions, le montage d’un LBO n’exclut pas la réalisation d’une acquisition. Elle demandera en général l’accord des banquiers LBO et de l’éventuel fonds d’investissement.
Mais pourquoi réaliser une acquisition ?
- Pour éliminer un concurrent et gagner des parts de marché
- Pour compléter une gamme produit ou acquérir une expertise particulière
- Pour diluer un client trop significatif dans le chiffre d’affaires de l’acquéreur
- Pour sécuriser un approvisionnement stratégique en rachetant un fournisseur
- Pour sécuriser ses débouchés en rachetant un client distributeur
- Pour consolider méthodiquement un marché, c’est ce qu’on appelle la stratégie Buy & Build
D’un point de vue financier, une acquisition crée de la valeur actionnariale quand elle est relutive. Prenons un exemple: si la société ANDOR a été valorisée lors de son LBO à 8 x l’EBITDA, toute acquisition réalisée en dessous de 8 x sera relutive pour les associés.
En effet, si la cible concurrente RIMA est rachetée par ANDOR à 6 x l’EBITDA, l’enjeu après intégration sera de valoriser l’EBITDA de RIMA sur une base de 8 x, comme le reste du groupe.
Au delà de la pure logique financière, une acquisition réussie passe par un plan d’intégration bien pensé. Tant d’un point de vue technique qu’humain. Un des enjeux majeurs est de stabiliser le fonds de commerce de la cible en évitant le départ et la démotivation de personnes clés.