Au sein des services aux entreprises, on observe de nombreux LBO dans les secteurs du conseil, ESN et ingénierie. Cela vaut pour des PME comme pour des grosses ETI.
Voici une analyse des points forts et faibles de cette industrie.
Points forts :
- En général, la conversion de l’EBITDA en trésorerie est bonne (absence de CAPEX), avec la limite de l’impact BFR en cas de forte croissance
- C’est un secteur liquide avec beaucoup d’opérations de LBO et d’acquisitions industrielles
- Le sous-jacent est B2B, avec peu relativement peu d’investissements marketing et d’effets de mode
- Quand c’est bien opéré avec une bonne équipe, on peut atteindre de belle croissance et de belle rentabilité (entre 10% et 25% d’EBITDA)
Points faibles :
- Dans le monde du conseil, le seul actif est l’équipe. Le turnover et l’instabilité de l’équipe sont clairement des facteurs de risques
- On observe parfois de grosses dépendances clients dans cette industrie
- Comme tous les people business, il existe des risques importants de contentieux sociaux et ces sociétés ont souvent des points morts élevés
- La dépendance commerciale à un fondateur ou à quelques associés est souvent observée. Qui porte le fonds de commerce ? est une question clé.
En termes de multiple de valorisation, on observe des multiples dans ce secteur compris entre 6 x à 10 x. On peut monter au-delà dans certaines niches : ingénierie industrielle pointue, cybersécurité..