Voici un exemple concret d’opération de MBO dans laquelle l’équipe de direction se relue aux cotés d’un fonds majoritaire.
La société GOPAL est un acteur de la maintenance de lignes de production industrielle. Son dirigeant fondateur est majoritaire et désire prendre sa retraite. Il souhaite faire-un cash-out significatif de 24m€. Pour accompagner son équipe, il est en phase pour réinvestir 1,9m€ en fonds propres dans le LBO.
Son co-fondateur qui n’est plus opérationnel souhaite de son côté sortir intégralement.
Enfin, l’équipe de cadres qui va reprendre la gestion de la société est déjà au capital à hauteur de 12%. Ils décident de ne pas faire de cash-out. Ils apportent donc une valeur de 4,5m€ (37,5m€ x 12%). Par ailleurs, ils injectent collectivement 3m€ supplémentaires de fonds propres en augmentation de capital.
Voici la table de capitalisation avant le MBO:
La valorisation de GOPAL arrêtée entre tous les associés a les paramètres suivants:
Après préparation du business plan et notamment la modélisation des flux de trésorerie, le levier financier suivant a été arrêté:
Le montage final du MBO est le suivant:
Un fonds majoritaire prend 57% du capital. Le management se relue significativement de 12% à 34%, avant tout effet accélérateur éventuel d’un management package du fonds.
Pour aller plus loin, voici un exemple de MBO où l’équipe passe majoritaire.