Le LBO idéal, un exemple chiffré

Ce qui est beau avec la théorie, c’est que c’est facile de rêver. Alors voici la description du LBO parfait.

Le LBO qui fait faire x 8 aux investisseurs et bien sur beaucoup plus aux dirigeants et cadres avec un bon management package.

Pour mémoire, les trois leviers de création de valeur d’un LBO sont:

• La croissance de l’EBITDA entre entrée et sortie
• La hausse du multiple d’EBITDA entre entrée et sortie, ce qu’on appelle le rerating
• Le levier financier du montage d’entrée

Alors, voici un exemple pratique:

• La société POLARIS a un EBITDA de 8m€ en 2020, elle passe à 16m€ d’EBITDA en 2025
• En plein COVID, la société POLARIS est valorisée 6 x EBITDA mais elle est vendue dans un tout autre contexte en 2025 sur un multiple de 12 x
• Enfin, le LBO a été monté avec 50% de dette senior et 50% d’apports de titres ou d’apports en fonds propres. La société avait une Trésorerie Nette de 0 en 2020 (juste avant le LBO) et grâce à la croissance de son EBITDA, POLARIS parvient à atteindre à nouveau un niveau de Trésorerie Nette nulle en 5 ans

Toute cette jolie mécanique fait donc réaliser aux associés un multiple de 8 x (hors management package).

Les hypothèses sont bien particulièrement avantageuses mais cet exemple a le mérite de bien illustrer les leviers de création de valeur du LBO.

Pour creuser des exemples de LBO, on présente également un cas de LBO moyen et un exemple de LBO en difficultés sérieuses.