On dit qu’un fonds est evergreen si il n’a pas d’horizon de temps structurel. Juridiquement, ce sont en général des sociétés d’investissement.
On distingue donc les fonds evergreen des fonds de type FPCI qui ont des durées de vie de 10 à 12 ans.
Techniquement, un fonds evergreen pourrait rester 99 ans au capital d’une société cible.
Dans la pratique, les structures evergreen ont en général des horizons de liquidité proches des autres typologies de fonds: 3 à 6 ans.
Un business plan standalone est un business plan qui est projeté sans acquisitions ou croissances externes.
C’est donc une pure approche de croissance organique.
Il est d’usage de ne réaliser que des business plan standalone car il est difficile de prévoir les acquisitions à venir. Une croissance externe est longue à monter et reste souvent longtemps (sauf dans le dernier kilomètre) assez incertaine.
Néanmoins, en complément du business plan standalone, il est possible de prévoir un business plan avec acquisitions.
La croissance organique est une croissance annuelle du chiffre d’affaires réalisé sans acquisition ou croissance externe.
On parle également de croissance stand-alone. Ce terme voulant dire: sur la seule société.
Une forte croissance organique est le propre des LBO de croissance.
Un LBO de croissance est une opération à effet de levier menée sur une société qui conserve un taux de croissance organique de chiffre d’affaires supérieur à 20%.
C’est la parfaite illustration que le LBO n’est pas réservé à des sociétés mûres n’ayant plus de capacités de développement.
Le LBO de croissance a généralement des contraintes propres: marge d’EBITDA non optimisée et tension sur le BFR liée à la forte croissance.
On observe donc logiquement dans les LBO de croissance un niveau de levier de dette LBO raisonnable.
Sans surprise, la principale source de création de valeur actionnariale (des 3 possibles) ce ce type de montage est la croissance de l’EBITDA.
Les LBO de croissance souvent des LBO primaires.
On parle de capital entrepreneur pour désigner une équipe d’investissement en capital risque, capital développement ou LBO qui est composée d’anciens patrons de start-up ou de PME.
C’est donc une approche très terrain et moins financière que d’autres équipes.
Les investisseurs sont en effet en capacité de coacher leurs dirigeants et, à la marge et dans un cas extrême, de reprendre la main sur la gestion.
Cette forme d’investissement peut à la fois être perçue positivement (coaching de dirigeant à dirigeant) ou négativement (potentiellement trop interventionniste) par les dirigeants d’entreprise.
On observe à l’usage que les équipes de ces fonds sont généralement un panaché d’anciens dirigeants et d’investisseurs professionnels.
On appelle data room est une plateforme sécurisée en ligne qui permet à une société de partager des données confidentielles.
Cet espace est ouvert aux auditeurs menant une due diligence ou audit. La data room est généralement ouverte après l’émission d’une offre indicative jugée satisfaisante.
Les plateformes de data room sont souvent équipées d’une interface permettant aux auditeurs de poser des questions sur les documents.
Une phase d’audit et donc d’accès à la data room dure généralement de 2 à 4 semaines.
Une due diligence est un audit diligenté par une partie acheteuse (fonds, banque, manager extérieur..). On parle également de Buyer due diligence (BDD).
Il existe trois grands types de due diligence:
On observe dans des secteurs particuliers d’autres audits spécifiques:
Une due diligence dure en moyenne 2 à 4 semaines et fait l’objet d’un rapport final de 20 à 80 pages.
Le gros des documents partagés par la société, dans le cadre des audits, sont mis en ligne sur un espace sécurisé qu’on appelle une data room.
Il existe enfin des due diligences initiées par un vendeur en vue de céder sa société, on parle alors de Vendor Due Diligence (VDD).
Dans une opération financière, une condition suspensive est une condition juridique devant être réalisée et levée avant de finaliser l’opération.
Voici quelques exemples de conditions suspensives :
En règle général, un fonds de LBO se projette sur une opération financière sur une durée de 3 à 6 ans.
Cela ne veut pas dire pour autant que la société soit vendue à un concurrent à cette échéance. Beaucoup de sociétés font plusieurs LBO successifs.
Un fonds d’investissement étant par essence opportuniste (pour générer son rendement), il arrive que des opérations se débouclent en moins de 3 ans.
Une opération à plus de 6 ans est en général un sujet qui a connu des difficultés opérationnelles ou de liquidité.
On voit fleurir depuis quelques mois des retraitements COVID sur l’EBITDA.
Voici quelques exemples avec l’appréciation qu’on peut en faire :
