Le Small Cap est le segment du Private Equity qui adresse des sociétés dont la valorisation est inférieure à 100m€.
La cible du Small Cap est donc essentiellement des PME et ETIs. Il s’agit en général d’opérations primaires.
Certains fonds donnent une définition plus restrictive du Small cap avec une borne maximum à 50m€ de valorisation.
La strate supérieure au Small Cap est le Mid Cap.
Une société familiale, du moment qu’elle a des perspectives et qu’elle dégage de la trésorerie, peut parfaitement faire un LBO.
Le LBO permet de réaliser du cash-out tout en restant indépendant. Il est donc potentiellement très utile aux sociétés familiales.
Voici plusieurs configurations propres aux sociétés familiales:
Les avantages et les inconvénients du LBO, pour un dirigeant et ses équipes, sont:
Le TCAM est le Taux de Croissance Annuel Moyen. Il est le taux moyen de croissance annuelle observé sur une période donnée.
Le TCAM est généralement utilisé pour analyser le chiffre d’affaires ou l’EBITDA de la cible ou encore la taille d’un marché.
Souvent utilisé dans les Info Memo ou les VDD, le TCAM sert particulièrement dans l’analyse de dossiers à forte croissance.
L’IRR d’un investissement est l’équivalent anglo-saxon du TRI (Taux de Rendement Interne).
L’IRR et le TRI mesurent le rendement annualisé d’un investissement. Son calcul sur Excel se fait avec une formule spécifique.
L’analyse du track-record d’un fonds passe par les IRR dégagés ainsi que les multiples cash-on-cash.
Le passage de l’IRR au multiple nécessite une table de calcul.
Un Operating Partner est un expert, au sein d’un fonds, dédié à l’accompagnement des dirigeants du portefeuille.
L’operating partner fait partie de l’équipe d’investissement mais il n’intervient qu’après le closing de l’opération.
Il en existe différents types, un Operating Partner peut être spécialisé sur :
L’apport de l’Operating Partner n’est en général pas facturé par le fonds. Cela fait partie de son accompagnement.
C’est une pratique plutôt répandue dans les fonds mid et large cap. C’est plus rare dans les fonds small cap.
Un pitch M&A est l’action de mettre en concurrence des conseils financiers avant de lancer une cession ou un LBO.
Le dirigeant et le fonds retiennent donc plusieurs boutiques M&A ou banque d’affaires en amont.
Le pitch en lui-même est la soutenance orale que réalisent les conseils sollicités. A l’issue du pitch, il sera fait un choix sur plusieurs critères.
Une Opération primaire est la première opération financière d’une société cible. On parle par exemple de LBO primaire.
En capital développement ou en LBO, le primaire est la première opération capitalistique avec l’entrée d’un fonds. On parle ensuite de secondaire, etc.
Le primaire est particulier car les sociétés sont en général encore peu structurées mais elles conservent de belles perspectives de croissance.
L’équipe de management a-t-elle suffisamment de Skin in the game ? Voilà la question que se pose les fonds LBO avant d’investir.
Cela signifie: l’équipe est-elle suffisamment mouillée ? A-t-elle suffisamment investi de sa poche pour faire son maximum ?
L’expression Skin in the game questionne donc l’alignement d’intérêt entre l’investisseur et l’équipe de management.
Ce n’est pas vraiment une question de management package. La question est surtout de savoir si l’équipe a bien quelque chose à perdre si la performance opérationnelle de la cible n’est pas au rendez-vous.
On appelle ligne chez un fonds une participation. Une ligne est donc un investissement particulier au sein du portefeuille du fonds.
On peut parler d’une ligne minoritaire ou majoritaire selon la configuration de l’opération.
En termes de valorisation, on parle également d’une ligne provisionnée ou revalorisée selon la performance de l’investissement.
