Un investisseur sleeping est un partenaire financier passif et peu engagé dans l’accompagnement de ses participations.
C’est potentiellement le cas d’investisseurs minoritaires mais ce n’est absolument pas une règle. C’est en revanche souvent le cas d’investisseurs suiveurs.
On oppose généralement les investisseurs hands-on aux investisseurs sleeping.
Un investisseur hands-on est un partenaire financier en capacité de mobiliser du temps et de l’expertise au service d’une participation.
Le qualificatif hands-on est bien sûr un argument marketing de la part des fonds. C’est une qualité déclarative à vérifier en appelant des anciens dirigeants ou des dirigeants actuels du fonds en question.
Dans l’absolu, un investisseur hands-on peut être minoritaire ou majoritaire. Il est en tous cas en général l’investisseur lead de l’opération.
On oppose généralement les investisseurs hands-on aux investisseurs sleeping.
L’effet dénominateur concerne l’allocation des LPs dans la classe d’actif du Private Equity.
Le poids du Private Equity (numérateur) ne peut excéder un certain poids dans le portefeuille financier global des LPs (dénominateur). C’est inscrit dans la politique financière des investisseurs institutionnels.
Si ce poids maximum est dépassé, les LPs doivent ralentir voire stopper leurs investissements en Private Equity pour rééquilibrer leur allocation.
Le dénominateur a tendance à se contracter en 2022/2023 pour deux raisons :
Quand le dénominateur global baisse, le poids du Private Equity augmente.
L’emprunteur dans un LBO est la holding de reprise de la société cible. C’est cette holding qui s’endette auprès d’un pool bancaire ou d’un unitrancheur.
Choisir une Banque d’affaires ou une Boutique M&A n’est pas un exercice courant. C’est une décision néanmoins critique pour un dirigeant.
Que vous visiez une cession à un concurrent, la réalisation d’un LBO ou une levée de fonds, il est important de bien s’entourer.
Voici une liste de points de vigilance:
Une Préemptive est une offre indicative ou directement ferme qui cherche à prendre de vitesse un processus pour passer en exclusivité.
Préempter revient donc à couper court à toute discussion avec une autre contrepartie (industrielle ou fonds LBO).
Une Préemptive, pour être crédible, est généralement une proposition aux attentes de prix du vendeur voire mieux-disante (prime de préemption).
Une Banque d’affaires est une structure de conseil qui accompagne des clients dans des opérations financières (Cession, LBO, etc).
Une Banque d’affaires n’a donc aucune capacité de prêt ou d’investissement en fonds propres. Ce n’est que « du jus de cerveau ».
On parle d’une Banque d’affaires sell-side quand elle conseille un vendeur. A contrario, on appelle conseil buy-side une banque d’affaires qui accompagne un acheteur.
On parle également de Boutique M&A.
Le Buyout est, au sein du Private Equity, un sous-segment du marché mondial du LBO.
Il s’agit d’opérations majoritaires de LBO sur des valorisations supérieures à 500m€.
Le Buyout se concentre essentiellement sur des sociétés internationales en belle croissance et ayant des free cash flow récurrents.
Un Continuation fund ou véhicule de continuation est un fonds monté ad-hoc pour continuer dans la durée l’accompagnement d’une ou plusieurs participations. On parle aussi de transaction GP-led de secondaire.
Concrètement, il s’agit de monter un LBO successeur en faisant racheter la participation par un fonds créé sur mesure et géré par la même équipe de gestion. Ce fonds a vocation à porter un seul investissement (single-asset) ou potentiellement plusieurs.
Le potentiel conflit d’intérêt est que LPs du fonds historique peuvent considérer que la valorisation retenue n’est pas optimisée.
En effet, un montage en continuation fund se fait sur un prix d’équilibre. Il n’est pas la résultante d’un process open bid optimisé. Et c’est précisément sur des très beaux actifs que sont envisagés ces types de montage.
Le Continuation fund l’objet d’un carried spécifique pour l’équipe de gestion.
Un Management package est un dispositif de partage de plus-value d’un fonds au bénéfice d’une équipe de management. On parle aussi de rétrocession de plus-value.
Le Management package est mis en place que le fonds soit minoritaire ou majoritaire. C’est une façon d’aligner les intérêts des associés et notamment sur :
Techniquement, le management package peut être assis sur les outils suivants:
Le cadrage juridique de ce management package est clé, en vue notamment d’éviter tout risque de requalification en salaires.
Le déclenchement du management package est en général conditionné aux conditions suivantes:
A titre d’exemple, voici l’effet booster que peut représenter la mise en place d’un management package:
Il est important de noter que les outils donnant accès au management package ne peuvent pas être placés dans un PEA.
