La Dette privée est:
La dette privée peut être subordonnée ou non, c’est un enjeu de négociation.
Ce format de dette peut être amortissable ou in-fine, de type unitranche par exemple.
Pour les Investisseurs institutionnels (LPs), la dette privée est une classe d’actifs particulière, au même titre que le Private equity.
Un First time fund est le premier fonds d’une stratégie d’investissement donnée.
L’équipe a souvent travaillé ensemble par le passé mais la stratégie est nouvelle.
C’est un critère de classification des investisseurs institutionnels (LPs) lors des fundraising. Un des risques des First time fund est que la cible du fonds soit trop étroite, avec un deal flow adressable faible.
Quand l’équipe d’investissement n’a jamais travaillé ensemble, on parle de First time team.
Le LBO est une opération financière de rachat d’actions non cotées. On parle également d’opération de cash-out.
Le fonds participant au LBO n’injecte donc pas de trésorerie opérationnelle (logique de cash-in) dans la société cible. L’argent injecté repart immédiatement vers les associés vendeurs.
Un LBO peut être réalisé sur une PME, une ETI ou un groupe plus gros. Une contrainte forte: la cible doit être rentable et dégager de la trésorerie opérationnelle.
Techniquement, un LBO passe systématiquement par la création d’une holding qui rachète 100% de la société opérationnelle.
Cette holding sera financée pour partie par des fonds propres et pour partie par de la dette. Les dividendes remontés chaque année par la société opérationnelle rembourseront la dette progressivement. C’est ainsi qu’on parle d’opération à effet de levier.
Un fonds vise dans une opération de LBO la réalisation d’un multiple d’investissement. La création de valeur actionnariale est quasi systématiquement partagée avec l’équipe de la société opérationnelle à travers la mise en place d’un management package.
On appelle Plateforme de consolidation le premier d’investissement d’un fonds en vue de réaliser une stratégie de Buy & Build. On parle aussi de stratégie Bolt-on.
La plateforme de consolidation a vocation à acquérir en série plusieurs concurrents. C’est en général des acquisitions relutives, la plateforme ayant elle-même une valorisation supérieure en multiple à ses cibles.
On appelle agent de placement un conseil financier assurant le fundraising d’un fonds.
L’agent de placement monétise ainsi son réseau LPs. Il prend une commission allant de 1% à 2% sur le montant de la levée.
La probabilité de succès du fundraising d’un fonds est étroitement lié à son track record.
On appelle fundraising d’un fonds de Private Equity le fait de lever de l’argent auprès d’investisseurs institutionnels (LPs).
Pour des fonds evergreen, le fundraising peut se faire en continu.
Dans des fonds plus classiques de type FPCI, le fundraising se fait tous les 3 à 5 ans. Cela dépend étroitement du rythme de déploiement et de liquidité du fonds précédent.
Le fundraising est étroitement lié au track-record du fonds. Selon les TRI et multiples qu’il a pu délivrer à ses investisseurs, un fonds aura plus ou moins de mal à lever de nouveaux capitaux. La performance de chaque fonds est appréciée en fonction de son millésime.
L’opération de fundraising dure de 6 mois, pour les fonds les plus performants, à environ 2 ans. Le fundraising est mené par les associés du fonds. Ils peuvent être assistés d’un agent de placement.
On distingue le montant de levée cible du hard cap, que le fonds ne pourra pas dépasser.
Dans le cadre du fundraising, il sera déterminé le niveau de hurdle qui déclenchera le carried de l’équipe d’investissement.
Sur la période 2022/2023, le fundraising peut être impacté négativement par l’effet dénominateur.
Un fonds LBO est un investisseur financier professionnel qui monte des opérations de cash-out.
Ces opérations non-cotées de type OBO, MBO, MBI, BIMBO, peuvent être minoritaires ou majoritaires.
Pour être précis, un fonds LBO est une société de gestion qui gère des coquilles juridiques appelées fonds (généralement de type FPCI). Ces fonds sont eux-mêmes financés par des investisseurs institutionnels.
Un fonds LBO est représenté par ses associé(e)s et directeur(ice)s. Le rôle de l’équipe d’investissement est de générer un maximum de deal flow (opportunités d’investissement), en vue de se montrer sélectifs dans ses investissements.
Un investissement réalisé devient une participation. Un fonds LBO accompagne généralement les dirigeants de ses participations sur une durée de 3 à 6 ans. Certains fonds s’avèrent actifs, d’autres plus passifs.
Un fonds LBO recherche intrinsèquement à dégager un rendement financier (Multiple et TRI) de ses investissements.
Un bon investissement passe par un alignement d’intérêt solide avec les équipes de management des participations. Cela passe notamment par la mise en place de management package.
On appelle Deal by deal le fait, pour une équipe d’investissement, de monter des opérations de LBO ad-hoc.
Chaque opération Deal by deal est financée sur-mesure et non par un véhicule structuré de type FPCI avec des investisseurs LPs récurrents.
Cela peut être un facteur de risque pour le vendeur. En effet, un financement Deal by deal n’offre pas nécessairement de garantie solide. C’est un point à regarder de très près.
Le Sourcing, ou origination, est la capacité d’une équipe d’investissement à générer du deal flow qualifié et régulier.
C’est le nerf de la guerre. Le Sourcing est la condition sine qua non pour déployer correctement un fonds performant.
Plus le Sourcing est vaste, plus le fonds pourra se permettre d’être sélectif. Au final, cela impactera directement sa performance et sa capacité à relever de l’argent auprès de ses clients LPs.
Le GP-stake est la prise de participation, par un fonds minoritaire, dans une société de gestion de Private equity.
Pour mémoire, un GP (General Partner) est un gestionnaire de fonds dans le non-côté.
Le GP-stake peut être orienté sur du cash-in ou du cash-out.
Des fonds spécialisés (Dyal, Blackstone, Petershill, Armen) agissent donc comme des sparing partners auprès des associés du GP pour booster ses levées auprès des LPs et orienter sa stratégie notamment.
En termes de liquidité, ces fonds pourront rechercher une transaction secondaire ou viser aussi une introduction en bourse.
